收购、剥离都为转型！13.6亿美元买阿科玛PMMA业务，盛禧奥买值了吗？
12月14日，盛禧奥(Trinseo)宣布，拟以11.37亿欧元收购总部位于法国白鸽城的特种化学品生产商阿科玛（Arkema）的聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）甲基丙烯酸甲酯（MMA）业务(以下统称为“ PMMA业务”)。该交易尚需得到监管批准，预计在2021年中完成。目前宣布的收购价格为该业务2020年预计EBITDA的9.3倍，这项交易能否让双方都赚到？
盛禧奥
高性能塑料产品组合将完善
据了解，阿科玛旗下的PMMA业务是一项综合性业务，拥有860名员工和7个生产基地（欧洲4个，北美3个），包括从MMA到PMMA的生产，以及在美洲大陆以知名品牌Plexiglas®（2020年需求激增，其制作的透明面罩用于防止COVID-19传播）和在世界其他地区以Altuglas®品牌进行销售。该业务商业地位领先，其产品主要致力于汽车、建筑、标志及陈列和卫浴市场。2019年，该业务的EBITDA为1.6亿欧元（约1.94亿美元），接近历史最高点。预计，2020年该业务的销售额约为5.1亿欧元（约6.2亿美元），EBITDA约为1.22亿欧元（约1.48亿美元），在疫情大流行的背景下仍表现稳健。
盛禧奥曾用名Styron，于2010年从陶氏公司分拆出来，是全球材料解决方案提供商和塑料、乳胶粘结剂和合成橡胶的制造商。2019年销售额为38亿美元，在全球拥有17个生产基地和2700名员工。其产品主要包括ABS、聚苯乙烯、乳胶和合成橡胶，计划将丙烯酸树脂加入其产品组合。
盛禧奥表示，阿科玛的PMMA业务对其现有产品的补充，可服务于盛禧奥汽车、建筑、照明、医疗和消费电子等多个终端市场，完善其高性能塑料产品组合（ABS、PC等）。因此，这些高度互补的业务组合将提供新的增长和发展机会。
此外，盛禧奥还宣布正在探索剥离合成橡胶业务的可能性，并寻找剥离合成橡胶业务的潜在客户。Bozich表示：“我们的合成橡胶业务是一项非常宝贵的资产，轮胎市场存在巨大的增长机会。我们相信该行业将继续发展，还有其他各方可以更好地利用这些增长机会。
阿科玛
特种材料销售份额将上升至87%
阿科玛自4月在资本市场日上提出“2024年成为聚焦胶粘剂解决方案、先进材料和涂料解决方案的纯特种材料生产商”的战略后，便一直在积极购买和出售资产。
6月，阿科玛将其功能性聚烯烃业务出售给韩国SK集团；
7月，阿科玛宣布拟收购高性能热粘合胶粘剂粉公司Fixatti飞赛提。
尽管2020年丙烯酸板材需求强劲，但阿科玛称，这仍不足以抵消年初汽车市场停工造成的下跌。阿科玛董事长兼首席执行官Thierry Le Hénaff表示：“剥离PMMA业务将使阿科玛继续大幅降低其中间体部门的份额，并巩固在高技术含量的特种材料领域的地位。”
阿科玛完成PMMA业务剥离后，其特种材料销售份额将从79%上升至87%。这样一来，两家公司都将在转型中迈出一大步。
未来两年PMMA需求将全面复苏
PMMA，具有质量轻（密度低）、透光率高、冲击强度强等优点，因此广泛应用于国家战略领域支柱产业的关键光学零部件中，比如国防军事、信息电子、科学工程等领域。
自2015年以来，全球PMMA需求以2.1%的复合年增长率不断增长，特别是亚洲增速为3.3%。不过，2019年全球PMMA需求约为200万吨，仅增长1.7%，主要原因是欧洲和美国汽车产量下降，加之中国汽车市场因中美贸易争端压力。其中亚洲占58%，其次是北美占19%和欧洲占18%。
2020年，随着新冠肺炎疫情在世界多地的陆续爆发，1月中国宣布进行全面社区封锁，此后亚洲其他地区，包括欧洲和美国等世界多个国家均实施了封城措施，使得本已很疲软的汽车行业（估计产量将同比下降约30%~40%）和建筑行业（产量将损失为8%~10%）遭受巨大打击，而这些行业都大量使用着PMMA树脂，因此PMMA需求便急剧下滑，2020年PMMA需求将远低于2019年水平。预计，2020年疫情的严重影响将导致全球PMMA需求减少13%，所有受疫情波及的主要地区PMMA需求减少约15%。
然而，受汽车、建筑和LED平板电视等传统应用领域，以及5G手机、太阳能和锂电池等新兴应用领域对PMMA需求的驱动，预计2021—2022年，全球PMMA行业又将实现全面复苏，2021年需求将强劲增长10%，2022年再增长8%，恢复到危机前水平。2030年将以每年2.4%的速度增长，亚洲将以增长3.2%增速继续推动全球需求增长。
