复盘东方盛虹收购斯尔邦：从何处来，往何处去？

今年5月份，东方盛虹正式启动对斯尔邦石化的重组举措。7月10日，东方盛虹最终确定以143.6亿元，拟通过发行股份及支付现金方式，购买交易对方合计持有的斯尔邦100%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。

今年7月底，盛虹集团全面开启战略大调整，率先在行业内提出全面向打造世界领先的新能源、新材料产业集团的战略转型，围绕国家战略方向和“双碳”目标要求，在“十四五”期间，将企业建设成为具有“强大基础原材料保障能力，世界领先的科研与创新能力，世界一流的新能源新材料供应能力的高新技术产业集团”。

具体而言，盛虹集团未来将在新能源、高性能新材料、低碳绿色产业等三大方向加速布局，而东方盛虹无疑将成为承载这一战略实施的主要力量。

在此背景下，斯尔邦的注入就显得恰逢其时。斯尔邦是国内最大的光伏级EVA树脂生产企业，其客户包括福斯特、海优新材等胶膜龙头企业。作为承载盛虹集团战略转型的重要平台，斯尔邦正在全面深入推进新能源、新材料产业布局，产能中“两新”所占比例不断扩大。

基于此，对于斯尔邦注入的战略影响，东方盛虹在投资者互动平台上表示，一旦斯尔邦重大资产重组的完成，公司将形成低成本的核心原料平台+新能源、新材料等多元化产业链条的“1+N”新格局。

市场也多对本次重大资产重组持看好态度，多家机构认为，注入斯尔邦将对东方盛虹的战略布局和经营业绩两大维度上产生重大利好。兴业证券在研报中指出，此次重组的顺利达成，既能解决东方盛虹上市时同一母公司下不同公司间的同业竞争问题，同时又能显著扩充上市公司石化产品下游的品类丰富度与生产规模，扩展产业链版图，增强各个项目间的协同效应，提升公司综合盈利能力与抵御风险能力。总体来看，东方盛虹未来产品线在产能、产业链双维度上均有望得到显著提升。

通过收购斯尔邦，东方盛虹将直接切入光伏料EVA领域，其业务“新”架构已经逐渐显现。根据规划，收购斯尔邦完成后，东方盛虹不仅拥有“从一滴油到一根丝”的全产业链布局，还将切入新材料、新能源领域，形成“炼化+聚酯+新材料”的“1+N”产业链态新格局。这也标志着东方盛虹与国内同行企业形成巨大的差异化竞争优势。

信达证券研究报告分析，目前我国光伏料EVA进口依赖度接近60%。与此同时，我国光伏市场累计装机容量5年年均复合增速43.48%，叠加“碳中和”政策逐步落实，光伏市场仍有广阔空间，光伏料EVA需求仍是一片蓝海，作为国内EVA龙头，斯尔邦石化注入东方盛虹，有助于打造东方盛虹“炼化+聚酯+新材料”一体化产业矩阵。

近日，斯尔邦二期丙烷产业链项目迎来关键性节点，空分装置一次性开车成功、26万吨/年丙烯腈（Ⅲ）装置顺利中交，标志着项目正式进入生产准备阶段。本月底，项目将迎来全面投产，公司丙烯腈整体产能将由52万吨/年提升至78万吨/年，跃居国内第一，进一步巩固公司丙烯腈行业龙头地位。在风电行业迎来快速发展的背景下，碳纤维产能的逐步扩张带动了丙烯腈需求的稳定增长，也将为斯尔邦带来业绩新动能。

同时，丙烷产业链项目将成为盛虹集团“三大百万吨级产业项目”规划中首个全面落地项目，对后续“延链”发展新能源、新材料、电子化学、生物技术等战略性新兴产业，助力“双碳”目标实现具有重要推动意义。