市场高位波动，国际石油巨头怎么投资未来
截至2月10日，五大国际石油公司2021年财报全部出炉，其业绩从2020年利润大幅下滑甚至巨额亏损中大幅反弹。这很大程度上得益于行业整体回暖、国际油价持续上涨。更值得关注的是，国际石油公司在有利的市场环境下，仍然保持稳健的投资策略，更加重视效率而不是规模，对内则进行诸多变革调整、增强内生动力，利用高油价机遇进一步加速脱碳布局。
业绩强势反弹 积极回报股东
2021年，全球经济持续复苏拉动油气需求强劲回暖，国际油价涨至近7年新高。国际石油公司充分利用有利的市场环境，持续进行内部调整变革，经营业绩从2020年的惨象中强劲反弹，利润和现金流大幅增长，债务明显减少。
在美国，2021年埃克森美孚盈利230亿美元，完全扭转2020年巨亏224亿美元的局面；从经营活动中产生480亿美元的现金流，为2012年以来最高水平；债务减少200亿美元，恢复到疫情前水平。雪佛龙2021年调整后利润为156亿美元，是2020年的近91倍；营运现金流为292亿美元，同比增长175%；债务减少129亿美元，至314亿美元。
在欧洲，壳牌2021年调整后利润为193亿美元，同比增长约300%；营运现金流为451亿美元，同比增长32%；债务同比减少230亿美元，至526亿美元。2021年，道达尔能源调整后利润为181亿美元，是2020年的4.4倍；营运现金流304亿美元，是2020年的2.1倍；债务继续减少，年底净权益负债率从2020年底的21.7%降至15.3%。2021年，bp基本重置成本利润为128亿美元，2020年则为亏损57亿美元；营运现金流236亿美元，是2020年的1.9倍；债务降至306亿美元，同比减少83亿美元。
在现金流充裕的情况下，国际石油公司普遍增加股息和回购股票以回报股东。雪佛龙2021年将其季度股息增加4%至1.34美元，并回购股票14亿美元；今年1月底又将股息再上调6%至1.42美元，并将今年一季度的回购规模置于30亿—50亿美元年度指导范围的顶部。壳牌和道达尔能源同样计划今年增加股息和回购规模，埃克森美孚和bp也计划增加股票回购。
谨慎增支增产 加大内部调整
尽管油气价格大幅上涨，但疫情之下油气市场的波动性和不确定性却在加剧。在此背景下，国际石油公司更加注重回报股东、强化资产负债表，对增加支出和产量则保持谨慎。
2021年，埃克森美孚、雪佛龙的资本支出同比分别减少22%、13%，至166亿美元、117亿美元。而壳牌、道达尔能源则小幅增加支出，分别增加11%、2%至200亿美元、133亿美元。在有限的支出下，油气产量保持相对稳定。雪佛龙2021年油气当量产量为310万桶/日，比一年前略有增加。道达尔能源全年油气当量产量小幅下滑2%，至282万桶/日。不过，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔能源和bp均计划增加2022年支出，增幅分别为27%—45%、28%、15%、5%—13%和9%—17%。
对规模扩张保持理性的同时，国际石油公司不断加大内部变革调整力度，通过精简股权、组织、业务结构，持续优化资产配置，提高资本、资产效率等来提升盈利能力和抗风险能力。
精简结构方面，埃克森美孚1月31日表示，公司正在通过合并化工和下游业务，集中技术和工程以及其他支持服务，来进一步精简其业务结构，以更好地支持客户、提高业绩和增加价值。壳牌2021年11月15日宣布，计划放弃其双重股权结构。壳牌董事长安德鲁·麦肯齐在一份声明中表示，简化股权结构是为了提高竞争力，加快对股东的股权分配，实现成为净零排放企业的战略目标。
优化资产配置方面，国际石油公司将投资集中于高回报的核心优质资产，持续剥离低效非核心资产，资产碳排放成为重要考量。埃克森美孚称将继续推进在圭亚那的低成本深水油气开发，该公司2月11日宣布，在圭亚那斯塔布鲁克区块Liza二期开始生产，使该区块总产能超过34万桶/日。道达尔能源基于成本控制和低排放的战略，2021年通过进入Atapu和Sépia巨型油田扩大了在巴西的业务，在乌干达启动了阿尔伯特湖资源开发项目，并剥离了在安哥拉部分成熟资产的权益。bp在2021年宣布启动安哥拉海上Platina重大项目，并已采取进一步措施提高投资组合的竞争力，支持Aker BP对伦丁能源油气业务拟议中的收购。
锚定减排目标 加速脱碳布局
2021年以来，高油价推动业绩增长，为国际石油公司加速转型提供了契机。与此同时，应对气候变化越来越成为全球共识，投资者和社会对于减排的呼声也愈加高涨。为积极履行社会责任，国际石油公司显著加大了脱碳方面的布局。
一方面，国际石油公司制定了更加严格的减排目标。一向在能源转型上相对保守的雪佛龙和埃克森美孚，先后在2021年10月和2022年1月宣布到2050年实现净零排放目标。埃克森美孚还在去年12月宣布了到2030年的新减排计划，其中包括到2030年在二叠纪盆地实现温室气体净零排放。去年2月，壳牌公布了全新的“赋能进步”业务战略，计划将2023年、2035年、2050年碳排放强度比2016年分别降低6%—8%、45%和100%。
另一方面，国际石油公司加速低碳领域投资布局，以实现减排目标和可持续发展。埃克森美孚计划6年内投资150亿美元用于低排放解决方案，以减少温室气体排放，并支持客户脱碳，重点是碳捕获与封存、氢和生物燃料。雪佛龙扩大了可再生燃料业务，成立了雪佛龙新能源组织，旨在发展氢、碳捕获和抵消业务，计划到2028年将其相关资本投资增加2倍，达到约100亿美元。
为了在电力价值链中实施盈利增长战略，道达尔能源将在2022年向可再生能源和电力业务分配35亿美元投资，占其总投资的25%。2021年，壳牌更新业务布局，将市场营销、低碳燃料和可再生能源解决方案（电力和氢能）作为未来增长业务，投资50亿—60亿美元。bp继续推进其海上风电战略，计划在英国建造大型绿氢生产设施HyGreen Teeside，并与阿曼合作推进一个世界级规模的可再生能源和绿氢综合项目。
值得注意的是，低碳业务（包括天然气）对国际石油公司业绩的贡献日益凸显，正成为重要增长引擎。2021年四季度，壳牌综合天然气、可再生能源与能源解决方案业务利润增至40.5亿美元，对整体利润贡献率高达63%。道达尔能源可再生能源和电力业务盈利保持增长，2021年调整后税息折旧摊销前利润（EBITDA）录得14亿美元，远高于目标的8亿美元。2021年，bp天然气及低碳能源业务利润同比增长10倍，至75亿美元，占公司利润的34%。
