傅成玉：四大原因导致油价暴跌，20-23美元/桶是一个好价格

当地时间4月1日，美国页岩油钻探企业怀汀石油（Whiting Petroleum）向美国破产法院申请破产保护，成为今年首家因为原油价格战申请破产重组的企业。在中石化前董事长、中国海油前总经理傅成玉看来，这是迟早的事情。

“沙特和俄罗斯的石油价格战，不会只打一天两天，会是一个比较长期的价格战，会一直持续到国际石油格局重新出现变局之际。”傅成玉进一步解释说，要求美国页岩油企业加入石油输出国组织欧佩克（OPEC）和俄罗斯的减产联盟，是此次石油价格战的一个基本目标。

现在担任长江商学院大型企业治理与创新管理实践教授的傅成玉，在分享“国际原油市场震荡对全球经济的影响”时表示，四股主要推动力量是石油价格战背后的深层原因。对于未来国际油价的走势，傅成玉以美国西得克萨斯轻质中间基原油（WTI）为例表示，20-23美元/桶是一个好价格。

石油价格战背后的深层原因

3月30日，WTI原油期货盘中一度跌破20美元，最低报19.92美元/桶，为2002年以来最低水平。截至目前，国际油价已连续五周下跌，WTI原油与布伦特原油今年均已累计跌去2/3左右。“国际石油工业自身的发展与国际石油市场供需关系的变化、大国博弈与地缘政治、沙特和俄罗斯各自的考量和逻辑、新冠疫情的直接触发，这是石油价格战背后的四股主要推动力量。”傅成玉表示。

糟糕的供需基本面是国际油价暴跌的基础性原因。“自从2008年以来，全球石油的需求增长始终保持在2%以下，但供应能力却大幅上升，供应过剩的必然结果，就是油价下跌。”傅成玉表示，随着技术的进步，美国页岩油产量实现突飞猛进的增长，占据了大量市场份额，“石油生产中心向大西洋转移，改变了全球石油供需平衡，使供大于求成为常态。”2015年底，美国国会放开了执行40多年的原油出口禁令，这标志着美国从原油进口大国转向了出口大国，国际石油市场供需关系彻底遭遇颠覆。2019年，美国页岩油产量达到平均1787万桶/日，正式成为全球最大的产油国。2019年下半年，美国正式实现了70年来首次能源净出口，实现能源独立。

与此同时，特朗普总统以石油为武器，改变了大国博弈的地缘政治。“特朗普的战略目标，是让美国再次伟大。要实现这个目标，必须满足两个条件：一是美国国内的经济、科技、军事等，要继续领先全球；二是美国在国际上的主要对手必须衰弱。”傅成玉认为，美国对伊朗、俄罗斯等国家的制裁，实际上都是特朗普在运用石油等武器达成他的战略目标。

美国的主动出击，直接冲击的就是沙特和俄罗斯的利益。国际能源署（IEA）的统计显示，从2008年到2018年，全世界石油产量增长的48%来自美国的页岩油，OPEC占据35%，俄罗斯则只占了10%。从2019年世界原油产量排名上看，美国排名第一，产量份额高达18%，远高于沙特的13%和俄罗斯的12%。在这种情况下，雄心勃勃推动2030愿景的沙特，和以油气为武器实现政治意图的普京，都有各自的考量和逻辑来发动这场看似突然实则不可避免的石油价格战。

“沙特已经连续七年财政赤字，这种情况下要大规模投资，压力可想而知。俄罗斯通过逐步降低对石油的依赖和增加外汇储备，如果从全成本的角度评估，俄罗斯的石油成本基本与沙特持平。”傅成玉认为，沙特和俄罗斯发动石油价格战至少有三个基本目标：一是要求美国页岩油企业加入OPEC和俄罗斯的减产联盟；二是要求特朗普在委内瑞拉问题上作出让步；三是要求美国取消或者改变对北溪2号（Nord Stream 2）的制裁。

而新冠肺炎疫情的大流行，则从根本上改变了市场需求，为这场因产量增加导致的价格大幅下挫“火上浇油”。多家权威国际咨询公司的预测显示，新冠肺炎疫情已导致全球的石油需求每日减少约1500万至2000万桶——这比沙特史上最大单日供应量还要多得多。IEA负责人此前也表示，预计全球原油需求可能下降20%。

“20-23美元/桶是一个好价格”

据外媒报道，美国原油开采成本在35美元/桶以上。如果国际油价保持当前20美元/桶的低位，受损最大的无疑将是美国的页岩油生产商。

怀汀石油申请破产之际，美国基准原油价格已跌至每桶20美元左右，目前许多美国石油钻探企业面临着偿还银行和债券持有人巨额债务的压力。据外媒报道，美国页岩气革命的领导者——切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）也已向债务重组顾问寻求帮助，有可能成为首家被油价暴跌压垮的美国大型能源公司。

今年已累计跌去2/3左右的国际原油价格，已经触底了吗，现在是不是抄底的好时机？对于这个问题，傅成玉给出了一个明确的时间线：“我认为，按照WTI的油价，20美元应该属于比较低的价格了，油价底部可能会跌破20美元，但不会在20美元之下停留很久，所以可操作性不强。从一段时间来看，国际油价会徘徊在20-23美元/桶，对于投资来说，这是一个好价格了。”

对于随后油价如何走的问题，傅成玉认为，如果疫情控制得好，各国经济能够陆续开始恢复，6月份之后可能会在25-30美元之间，大约持续小半年。再之后，全球的生产全部恢复之后，油价会在30-40美元之间徘徊。“当然，如果要再往长远了看，就要跟美元的走势结合起来。如果美元下跌，那么国际油价也会上去。正常来说，国际油价在50-60美元之间是比较正常的，再高了就不具备可持续性。”傅成玉说。