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2024年久立特材的钛钢复合管收入增长近600%，销量增长近248%。其业绩大增长是否蕴含下游对该产品需求大爆发？

小墨认为：近年全球油气田开采逐渐向深井、高腐蚀环境方向发展，非常规油气资源的开发已经成为推动产量增长的关键因素；这对材料耐腐蚀性要求增加。钛钢双金属复合管作为由两种不同金属材料（钛和钢）通过各种变形和连接技术紧密结合而制成的一种新型金属复合管材，兼有基管机械性能和内衬管耐蚀性能的优点，与普通单种牌号合金钢管相比，其成本较低；在深井/腐蚀环境下，钛钢复合管寿命可达20年以上，全生命周期成本降低40%；同时钛钢复合管重量较纯合金管减少30%，运输与安装成本下降（尤其海上平台场景）。全球非常规油气开采增长带来耐腐蚀材料需求激增的背景下，钛钢复合管拥有综合成本、轻量化等优势，相比其他材料具备差异化竞争力，这是驱动其市场需求上升的主要因素。

根据机构预测，未来非常油气资源投资还将增长，到2027年全球海洋油气开采投资将进步上升，尤其是深海开采。这将进步拉动油气开采和输送耐腐蚀材料的需求。同时自特朗普执政以来，美国的传统能源政策出现转变，或将对全球油气开采带来影响。一方面，油价下跌使得油气公司面临资本开支缩减的压力；另一方面，油气资源开采却得到了政策支持。总体而言，在油价走低的形势下，油气公司若加大开采投入，就必须提升投入的经济性。由于钛钢复合管具有差异化的成本竞争力优势，在油气项目中的优先度将会提高；整体来看，未来钛钢复合管在油气行业应用将进步提升。

一、久立特材2024年钛钢复合管收入和销量大幅增长

近日久立特材发布了2024年年报，其中公司实现营业收入109.18亿元，同比增长27.42%；实现归母净利润14.9亿元，同比增长0.12%。扣非后归母净利润为15.21亿元，同比增长24.63%。整体来看，久立特材在主业经营这块实现了收入和盈利的两位数高增长。

在产品经营这块，小墨梳理：2024年公司复合管产品实现收入23.14亿元，同比增长近600%。实现毛利5.9亿元，同比增长348%。

复合管产品销量28720吨，同比增长247.2%；2024年复合管平均单价为80585元/吨，相比2023年增长近40600元/吨。

2024年复合管单位边际贡献为35207元/吨，相比2023年增长13337元/吨；2024年复合管单位毛利为20556元/吨，相比2023年增长4609元/吨。

公司对复合管业绩大幅增长给出解释是：主要系公司数十年培育和深耕复合管市场取得成效，境内外复合管业务协同效应明显，EBK 公司管线钢管项目及其他项目在本期实现部分销售所致。

回顾久立特材发展钢钛复合管产品历史背景。

2014年久立特材发行可转债募集资金4.87亿元，其中投资1.5344亿元建设年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目。

公司规划依托“久立”品牌优势、技术优势，以及丰富的不锈钢管生产经营经验，通过引进国际先进的关键生产设备和技术，配套国内先进设备，开发生产φ60.3-508mm 的原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管，进一步扩大公司焊接管产品品种和规模，提高产品质量，满足国内油气输送等领域对原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管的需求。

项目采用国际先进的液压胀管复合技术，生产的自动化和信息化水平高，具有国内领先水平，具体工艺流程如下所示：

但自2014年以来，公司并为披露钛钢复合管产销数据。自2023年年报公司开始披露，2024年久立特材的钢钛复合管产品的业绩大增长是否蕴含下游对该产品需求大爆发。

二、近年全球油气田开采逐渐向深井、高腐蚀环境方向发展，对材料耐腐蚀要求增加

近年来，全球油气田开采逐渐向深井、高腐蚀环境方向发展

全球油气田深井数量激增：2020-2023年全球深井（>4500米）数量年均增长12%，其中中东（沙特、阿联酋）和南美（阿根廷、巴西）占新增量的70%（Rystad数据）。

酸性气田占比扩大：全球高含H₂S/C0₂气田数量较2015年翻倍，如伊朗南帕尔斯气田（H₂S分压达1.2MPa）、中国普光气田（CO₂含量超15%）。

高温高压（HPHT）场景常态化：深海油气田（如巴西盐下层）作业温度超150℃、压力超100MPa，传统材料腐蚀速率达0.5mm/年。

整体来看，全球原油和天然气产量整体仍然处在高位。尤其是近年来的地缘政治冲突，带来的供应链扰动，以及电力需求的增加，对天然气需求持续上升。

非常规油气资源的开发已经成为推动产量增长的关键因素；油气开发勘探地区已经从单一的陆上浅层，逐渐发展到沙漠、极地等边缘地区以及深层、滩海和广阔的大陆架海域，相应的勘探和运输环境也更加恶劣，其所处的强耐腐蚀环境对材料的要求越来越高。

根据泰纳瑞斯发布的研究，到2027年全球海洋油气开采投资将进步上升，尤其是深海开采。这将进步拉动油气开采和输送耐腐蚀材料的需求。

三、钛钢复合材料相比传统耐蚀合金拥有差异化竞争力

高腐蚀性油气田在开采作业和油气输送中普遍采用耐蚀合金甚至镍基合金管道，然而，普通耐蚀管材中用作抗蚀的部分仅占三分之一左右，其余部分仅用作结构支撑，造成了资源的极大浪费。

钛钢双金属复合管是由两种不同金属材料（钛和钢）通过各种变形和连接技术紧密结合而制成的一种新型金属复合管材，其中，基管主要满足管道设计许用应力，以保证管体满足油气输送压力和强度的需要，内衬管则主要用于抵抗腐蚀或磨损，以满足钢管对耐腐蚀性能的需求。由于兼有基管机械性能和内衬管耐蚀性能的优点，双金属复合管能够在保证原基管各项性能的基础上，通过内衬管提高管道的耐腐蚀性、耐磨性，延长管道的使用寿命，并有效降低成本，最大限度地实现材料性能的优势互补。其中，内层为耐腐蚀合金、外层为碳钢的双金属复合管，与普通单种牌号合金钢管相比，其成本较低（具体幅度根据基管、内衬管规格的不同而浮动）；并且，依据应用环境的不同，双金属复合管还可在更大范围内选用不同的内外金属材料，具有极强的环境适应性。

整体来看，在全球新增非常规油气开采增加带来的耐腐蚀材料需求激增的背景下，钛钢复合管拥有综合成本、轻量化等优势，相比其他材料具备差异化竞争力

成本与寿命平衡：在深井/腐蚀环境下，钛钢复合管寿命可达20年以上，全生命周期成本降低40%。

轻量化优势：钛钢复合管重量较纯合金管减少30%，运输与安装成本下降（尤其海上平台场景

四、未来展望

2024年下半年以来，全球原油价格下行，但天然气整体维持在中等偏高水平。

自特朗普执政以来，美国的传统能源政策出现转变。一方面，油价下跌使得油气公司面临资本开支缩减的压力；另一方面，油气资源开采却得到了政策支持。总体而言，在油价走低的形势下，油气公司若加大开采投入，就必须提升投入的经济性。由于钛钢复合管具有差异化的成本竞争力优势，在油气项目中的优先度将会提高。据报道，雪佛龙在 2024 年的墨西哥湾项目中已使用了钛钢复合管 。

以上数据来自久立特材年报、Wind、泰纳瑞斯投资者交流会材料。