中美达成第一阶段经贸协议，国内机构评议一览

12月13日，新华社权威发布的《中方关于中美第一阶段经贸协议的声明》指出，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。（声明具体内容及细节请点击链接查看原文）：

http://www.xinhuanet.com//mrdx/2019-12/14/c_138629983.htm

同期，美国贸易代表办公室（USTR）在其官网发布相关贸易协定细节，根据USTR所述，美国和中国就第一阶段贸易协议达成了一项具有历史意义且具有可执行性的协议，该协议要求中国在知识产权、技术转让、农业、金融服务、货币和外汇等领域进行结构性改革。第一阶段协议还包括中国承诺在未来几年内大量增加购买美国的商品和服务。重要的是，该协定建立了强有力的争端解决制度，确保迅速有效的执行。美国已同意对其第301条关税行动进行重大修改。

更多细节请见USTR链接：

https://ustr.gov/about-us/policy-offices/press-office/press-releases/2019/december/united-states-and-china-reach 。

对于中美就第一阶段达成的贸易协定，国内各机构评论整理如下。

【中金公司：中国对美国出口增速将企稳回升】

2019年前11个月，中国对美国出口同比下降12.8%，比2018年对美出口增速10.8%下降20多个百分点。美国9月1日对约1200亿美元商品加征15%的关税后，其对中国这部分商品的进口大幅下滑，10月份同比下降32%。税率减半后，该部分商品跌幅可能收窄。往前看，随着基数下降，中国对美国出口增速将逐步回升。

中美扩大贸易合作有助于双边贸易增长。根据中方声明，第一阶段协议文本包括“扩大贸易”章节。中方在新闻发布会上表示，在能源、制成品、农产品、医疗、金融等领域扩大自美高品质产品和服务进口，能给中国消费者带来购买更便利、价格更实惠、种类更丰富的体验。美方在其发布的有关协议的事实清单（Fact sheet）6中指出，“扩大贸易”的章节包括中国在未来两年内进口各类美国商品和服务的承诺，总金额比2017年中国年度进口水平高出不少于2000亿美元，涵盖制成品、食品、农产品和海产品、能源产品和服务。

中国自美国进口增速回升幅度可能大于出口增速回升幅度。中美两国互征关税以来，中国对美国进口增速下跌幅度比出口增速跌幅更大，下跌时间更早。今年前11个月中国对美国进口同比下降23.3%，11月中国对美国进口增速回升至2.7%。2017年，中国自美国进口货物和服务2100亿美元左右（其中货物1539亿美元，服务560亿美元）。如果中国自美国货物和服务进口额未来两年比2017年增加2000亿美元，未来两年中国对美国进口增速可能高达30-40%。中国对美进口在短期内大幅增长，会导致中国从其他地区进口减少，可能会对相应产品出口国的经济造成负面影响。

【西南证券：总体方向在好转，但仍存在不确定性】

对未来中美贸易谈判应该持积极心态，未来一年美国大选环境下，中美贸易冲突或迎来缓和期。但同时应对依然存在不确定性保持警惕。中美达成第一阶段协议，显示中美贸易冲突总体方向在好转。而且，未来一年美国将进入大选期，美国政府由较强的诉求来通过中美贸易谈判提振国内经济，中美贸易冲突或应该缓和期，未来一年再度大幅加剧的可能性有限。但谈判过程中不确定性依然存在。

首先，关于第一阶段协议的具体内容没有公布更多细节。而且接下来还需要中美双方各自完成法律审核、翻译校对等必要的程序，并就正式签署协议的具体安排进行协商。其次，中美第二阶段的谈判将取决于第一阶段协议的落实情况，也存在不确定性。因此，对未来一年中美贸易冲突应该总体持积极心态，但对不确定性保持警惕。

当前的关税回撤对中美贸易影响不大，因而对短期经济影响有限，而中方将加大自美进口，短期幅度不大，长期取决于增加进口的规模。由于中美双方对之前加征关税回撤幅度均较为有限，因而对中美贸易影响非常有限。这次美国仅对1500亿左右的商品回撤了7.5%的税率，对整体贸易影响非常有限。

而中国未来将加大自美进口，初期主要在农产品，根据贸易谈判进展，可能扩大至制造业产品。中国在大豆、飞机、能源等产品上和美国具有较高的产业匹配度，而这些商品可能成为未来扩大自美进口的主要领域。但中国要实现大规模的自美进口，一方面美国需要放松高科技产品的出口限制，使得中国能够获得足够的高科技产品。另一方面，美国相关产品产出需要增加，以避免对华出口增加挤压对其它国家商品的供给。

【招商证券：当前阶段中美谈判的总体走向是积极的】

在扩大进口、关税、知识产权层面的表述基本存在共识，对下一阶段的谈判节奏或存在一定分歧，对于汇率、技术转让等内容我方暂未公布更多信息。对资本市场而言，由于此前传言较多，市场在官方公布前已经较为明确双方就第一阶段协议达成共识，并且对于美国削减此前加征关税的额度有较高预期，因此市场在12月13日早晨起即在汇率、股市层面有较为明显的积极反馈，人民币汇率、美股等资产价格反而在双方公布信息后有小幅回调。

【民生证券：后续谈判难度加大，双方需加大彼此的信任度】

美国精英阶层渴望看到的改变都在后续谈判内容中，难度更大。明年美国总统大选拉开序幕，民主党可能将带来更多的变数。美方存在不合理要求，一度强势压迫，忽略了国情和意识形态的区别。双方都需要一个可以销售给自己国民的结果。

在经历了经济飞速增长之后，我国逐渐富强起来，民族自豪感在增强，美方不合理的要求是断然难以接受的。向前看，两国经济紧密结合，仍有许多地方可以加强合作，对彼此发展都有利。至于矛盾集中的领域，相互竞争或许难以避免，我们也有争取自身发展的权利。如果美方对中国的信任度仍停在过去水平，问题只会更难以解决。

【国海证券：有助于减少经济运行的不确定性】

协议有助于恢复全球投资者和消费者的信心，但对中国贸易和增长的直接影响仍需更多信息评估。双方达成协议意味着中美经贸关系在短期内不会进一步恶化，有助于恢复中国和全球投资者、消费者的信心和提振总需求。

然而，虽然美方部分下调和取消关税对于中国出口会起到一些帮助，中方每年约额外1000亿美元的承诺采购可能会减少贸易顺差并降低贸易部门对经济增长的拉动作用。国新办新闻发布会中方官员称中美扩大合作“不会影响其它贸易伙伴利益”，这可能意味着大规模采购会直接影响国内生产商的订单。当然，贸易协定短期对经济增长的影响仍需观察中方具体如何落实额外采购协议。

【信达证券：短期有助于提升市场风险偏好】

双方达成第一阶段协议，避免争端进一步升级，短期有助于提升市场风险偏好。根据声明，双方就知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决等方面达成了一致意见。这是自2018年中美经贸摩擦爆发以来达成的首份协议，将从一定程度上提振市场情绪。

短期内外部压力有所缓解，经济弱企稳概率进一步上升。虽然未来还面临诸多不确定性，但是12月不再加征关税，还是会从一定程度缓解我国的外部压力，短期风险的缓释，加上逆周期调控的发力，我们认为经济弱企稳的概率进一步上升。